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疫情以来，美国史无前例的大放水的始作俑者除了美联储，还有美国财政部，其通过TGA（美国财政部一般账户）压降（放缓债券发行速度并减少现金储备）向市场投放了大量的流动性。 从今年2月开始，财政部从其在美联储的账户中释放约1.1万亿美元的现金，市场受到 “令人难以置信的流动性” 的冲击。 但是，现在财政部疫情以来的 “放水” 将会停止，至少到12月，随着财政部现金本周三跌至590亿美元的4年低点，财政部现在将面临流动性急剧流失。 财政部于美东时间10月14日周四宣布，国库券规模将大幅增加。 “放水” 转向 “抽水”，开启量化紧缩之路 一般情况下（没有债务上限），美国财政部不会动用其TGA账户的现金余额，相反，它会发行足够多的债务，以满足支出需求。财政部增加支出相当于将资金注入美国经济，而财政部发行债务，然后投资者使用现金购买美国国债，相当于回笼资金。 由于债务上限问题，美国财政部在过去几个月里放慢了债券发行速度，相当于大规模的量化宽松政策。而一旦提高债务上限，财政部大量发债，具有量化紧缩的效果。 在上周参议院通过提高短期债务上限法案后，本周二美国众议院以219票对206票通过将美国债务上限延长至12月，与此同时，民主党议员正在努力克服共和党的阻力，在今年晚些时候为美国债务设定新的上限。12月债务上限暂缓和提高到4800亿美元的债务上限，这是耶伦用临时债务上限协议为其赢得的时间和金额。 事实上，随着债务上限的短期延长后财政部需要重建其现金缓冲，其三个月和六个月的票据拍卖规模将自3月份以来首次增加。具体而言，财政部计划在10月18日出售480亿美元的三个月期票据，高于截至10月12日的420亿美元；以及450亿美元的六个月期票据，高于截至10月12日的420亿美元。 此外，作为现金重建的一部分，财政部将大量发行现金管理法案，其中第一笔将于10月19日星期二发行，金额为600亿美元。 量化紧缩将会如何影响市场 财政部目前面临的流动性流失资金最有可能来自美联储的逆回购工具，目前联储逆回购工具有1.445万亿美元，即使在加速流动性流失之后，仍然只剩下大约1万亿美元。 当然，它会继续由美联储 QE补充，即使在下个月开始缩减之后，如果美联储每月从 TSY/MBS 中抽出150亿美元，11月和12月仍将注入约1100亿美元和约900亿美元。 市场普遍认为，假设民主党会找到一种方法来永久解除债务上限，届时财政部将继续重建现金，直到达到之前的现金目标年末8000亿美元，流动性流失才将在12月真正恢复。 目前市场分析认为，此次紧缩并不会对风险资产产生直接影响，毕竟流动性只是从惰性逆回购工具转向票据，但是市场心理肯定会发生变化。 |
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