兴业投资2012年第一季度回顾（2012年3月28日）

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兴业投资2012年第一季度回顾

1 p- v$ p& T! H0 m' Y, X6 x-2011年概述

-2012年第一季度研究
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-兴业投资投资者该如何应对2012年的各种市场状况
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追溯2011

2011年大事记
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/ B$ d2 n3 X4 n4 q/ O5 u尽管全球金融核心危机已经过去2年，但仍然可以在整个欧洲、美国和其它主要经济体看到多米诺骨牌效应。

2011年初，市场焦点集中在主权债务危机和欧元命运身上。许多人猜想，欧元将在年底前陨落，或者欧元至少不能继续以欧元区17个国家的统一货币的形式存在。最近甚至揭露出那些预期欧元以其他某种形式存在或陨落的市场人士竟包括联邦财政部，他们认为该货币联盟具有“高度不确定性”。其它方面，英国通胀仍然高于英央行设定的2%通胀目标；中国在超过日本后成为全球第二大经济体。
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: W( O) q3 e) q' @1 O/ N7 T日本3月发生地震和海啸，遭遇灾难性重挫。市场极度混乱，日经225指数所列的股票暴跌接近5000亿美元。日元大幅震荡，兑美元录得二战后新高，因预期日本投资者将需要变卖国外资产以弥补自然灾害所造成的损失。
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希腊和西班牙被评级机构下调评级，而欧元区较脆弱国家借贷成本上升引发担忧。葡萄牙和意大利国债收益率接近不可持续的危险水平。更为成熟更大的经济体同样面临评级被下调的威胁；特别是英国和美国的AAA评级受到质疑。市场的不确定性令黄金多头欢欣雀跃，投资者热捧避险资产推动黄金价格上破1500美元/盎司。拯救欧元依旧是2011年中期的主题，全球领导人着手寻求途径避免欧元崩溃。

6 d. N, E0 f! S; ~. A/ j3 }瑞士央行8月对瑞郎进行大型干预，称瑞郎被“大幅高估”，令交易瑞郎的投资者震惊。瑞央行将利率设定在接近零的水平。受欧元区危机影响，投资者一直购入瑞郎作为避险资产；此前数月，瑞郎兑欧元上升18%，兑美元上升22%。从下图可见，3月日本遭受自然大灾难以及8月瑞士央行下调利率时，瑞郎极为震荡，兴业投资投资者对瑞郎交易量最大。

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: \3 @! }) D$ s2 J: j表1：2011年兴业客户美元/瑞郎交易量分布
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2 S. Y9 l2 N) G3 |到了10月，欧元再次陷入困境。法国总统萨科奇和德国总理默克尔召开紧急会谈，旨在将欧洲金融稳定机制扩容至1千万元左右。但11月意大利和希腊呼吁就该协议进行公投，市场期望迅速破裂，两国国债均上升至关键水平7%上方。2011年市场整体乐观，但年底全球经济仍然停滞。

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, R) ]. L3 [' V' U表2：2011年兴业客户交易量最前5个产品

兴业客户交易的主要产品为欧系货币主要以及贵金属，在前5名中占了4个。这反映出部分投资者倾向赌注欧洲命运，而其他较为谨慎的投资者则转向安全资产。
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; ]8 A% Y$ ?% Z6 y+ k! J: i' s2012年第一季度概述

2011年主题延续
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2011年的基本主题，主权债务危机引发欧洲前景的不确定性和美国经济持续复苏的预期，延续至2012年。去年突出强调了经济中的许多问题和错误，但几乎全部未能成功得以解决。

欧元命运关系着全球市场的稳定，并将仍然如此，除非能够找到2011年未能发现的有效解决方案。世界将寻求美国和中国这两个全球最大的经济体推动全球经济增长。然而，中国将其增长预期自8%下调至7.5%，给其他主要经济体一记重击。

3 d5 u3 h& N, v0 z2012年交易量位列前10的产品



表3:兴业投资投资者2012交易量最多的产品

' j) k+ y# y& ]% d' _9 D0 e榜单前3名与2011年龙虎榜相同，暗示市场状况和基本主题仍然与去年相似。
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澳元跻身前五行列，跃居第四。2011年澳元一直是表现最强的产品之一，但2012年已经回撤接近500点。中国股市令人失望的表现可能是澳元近期下跌的原因。
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2012年选择产品表现

- Q% \& X" t. l, q, D# }欧元兑美元
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欧央行行长德拉吉称，有迹象表明，经济活动在较低水平持稳，而2012年以来的一些数据也支持这种观点。欧元兑美元在2012年初相对稳定，录得略微涨幅。

% i' x) F& P/ N/ C$ I' @) E+ q3月，希腊债务互换获得足够参与率避免其债务违约，市场如释重负。尽管希腊远谈不上已经安全，但这能让希腊更长时间留在欧元区。不过怀疑主义者并没有排除希腊在2012年出现无需违约的情况。
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表4:2012年欧元兑美元

9 D' R; }% g5 @  o欧元兑美元在2012年获得兴业投资投资者越来越多的关注；除了去年12月轻微回落外，该产品所受追捧度较其它投资选项而言，已经6个月处于上升趋势。2012年3月，仅欧元兑美元交易量就占了兴业投资投资者所有交易总量的63%，最高交易价格区间接近1000个点。
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表4：欧元兑美元：月度交易量占所有产品交易总量的百分比
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1 U& c; |4 a  `  i. L现货金
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现货金为2012年最具波动性的产品之一，波动价格区间约270美元/盎司。市场猜想美联储将推出新一轮量化宽松政策，推动黄金一度触及1800美元高位，尽管伯南克在3月讲话中对QE3只字不提令价格迅速回吐涨幅。此次黄金遭到猛烈抛售，回撤幅度超过100美元/盎司。

9 Z& j: q8 L2 g" u黄金价格仍与市场对全球经济的看法紧密关联；持续的不确定性将让黄金在2012年表现相当震荡。尽管美国经济显现改善迹象，但仍然十分脆弱。中国经济进一步放缓将可能对美国经济产生连锁反应。
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表5:2012年现货金

7 b3 ^' P$ S$ k: d+ p1 `2012年兴业投资投资者交易黄金的兴趣仍然相对稳定，每个月黄金交易量占总交易量的15%左右。白银交易兴趣相对黄金轻微回落，但白银仍与黄金价格紧密相关。
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表6：现货金（蓝色）和现货银（红色）交易量占所有产品交易总量的百分比

- ~- L- ^+ D( t6 \: X7 X轻质原油
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- l! ]0 t$ k# }6 |$ B- u轻质原油2月触及9个月高点，因美国经济数据靓丽，表明经济增长前景可能正在改善。
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3 `) S0 H) c5 r" K3 j6 d另外一个推动原油价格走向的主要因素是西方与伊朗就其备受争议的核计划的持续争执。

% z1 ]' {! B% z. C: a, }: G5 l欧盟对伊朗原油进口禁运引发供应担忧，推动原油价格大幅攀升。中国、日本和其他进口伊朗原油的亚洲国家已经减少进口以寻求美国放弃强行制裁。美国能源部门预计，2011年伊朗出口欧盟原油占总量的18%。

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表7:2012年轻质原油

轻质原油2月震荡幅度很大，兴业投资投资者表现谨慎，但原油交易兴趣3月持续上升，因价格已经持稳。投资者2月转为青睐欧元交易。

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表7：轻质原油交易量占所有产品交易总量的百分比